工程機械行業(yè)：挖掘機9月銷量大增65%

據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，9月納入統(tǒng)計的25家挖掘機企業(yè)共銷售挖掘機2.6萬臺，同比增長65%；其中國內2.3萬臺，同比增長71%；出口3436臺，同比增長31%。2020年1-9月，共銷售挖掘機23.7萬臺，同比增長32%；國內21.3萬臺，同比增長33%；出口2.4萬臺，同比增長22%。

投資要點

9月挖機銷量持續(xù)高增長，同比增長65%，再超市場預期

8月同比增速為51%，9月份增速為65%，單月同比增速加快14個百分點；1-8月份同比增長為29%，1-9月份增長為32%，累計增速加快3個百分點。

下游基建、地產投資持續(xù)高景氣度

2020年4-8月房地產投資額累計同比增速分別為-3%、-0.3%、2%、3%、5%，當月同比增速分別為7%、8%、9%、11.7%、11.8%，逐月改善。

2020年4-8月地產新開工面積累計增速為-18%、-13%、-8%、-5%、-4%，當月增速分別為-1%、3%、9%、11%、2%，逐月改善。

2020年4-8月份，基建投資額（不含電力）累計投資增速為-12%、-6%、-3%、-1%、-0.3%，當月同比增速分別是2%、8%、7%、8%、4%，連續(xù)5個月保持正增速。

9月中挖同比增長106%，增速超預期；小挖銷量維持較高增速

1-9月國內大、中、小挖分別累計銷售約為2.8萬臺、4.1萬臺、9.6萬臺，同比增長分別23%、34%、35%；其中9月單月大、中、小挖分別銷售0.3萬臺、0.6萬臺、1.3萬臺，同比增長分別為53%、106%、63%。9月國內大、中、小挖銷量分別占比14%、28%、58%，與8月比，大挖占比下滑0.2個百分點，小挖提升2.1個百分點。

挖掘機頭部品牌集中度延續(xù)，三一重工9月單月市占率近29%

挖掘機頭部品牌高集中度延續(xù)，我們測算1-9月前6大企業(yè)市占率合計約75%，較2019年全年提升1.5個百分點，9月單月前6大企業(yè)市占率合計76%，較2019年全年增長2.6個百分點，龍頭效應趨勢明顯。我們判斷1-9月挖掘機國內市場份額前三分別為三一重工（26%）、徐工機械（16%）、卡特彼勒（11%），其中三一重工市占率在9月單月期間接近29%，延續(xù)8月高市占率，較2019年全年提升近3個百分點，未來市占率有望持續(xù)提升。

預計四季度仍保持高增長，全年行業(yè)銷量增速有望超30%

地產基建投資持續(xù)復蘇，人工替代、環(huán)保及更換需求，挖掘機較高景氣度有望延續(xù)。我們預計2020全年挖機銷量將超31萬臺，同比增長超30%；龍頭公司市占率將持續(xù)提升。

投資建議

工程機械中持續(xù)推薦挖掘機產業(yè)鏈龍頭。持續(xù)重點推薦：三一重工（浙商十月金股）、建設機械、浙江鼎力、中聯(lián)重科；看好恒立液壓、徐工機械、艾迪精密。

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